汽車進口關稅降低幅度好于預期。昨日，汽車板塊迎來漲停潮，亞夏汽車、躍嶺股份、斯太爾、萬通智控、南京聚隆、隆盛科技等十余只股票集體漲停；海馬汽車、特力A、藍黛傳動等漲幅也在4%之上，與兩市普跌形成鮮明對照。機構人士認為，進口車降稅幅度小于市場原先悲觀預期，可持續性關稅政策利于國內汽車產業穩定發展。市場對于大幅減稅的擔憂消除，汽車板塊將迎來估值修復行情。

關注降稅效應

財政部5月22日發布公告：自2018年7月1日起，降低汽車整車及零部件進口關稅，將汽車整車稅率為25%的135個稅號和稅率為20%的4個稅號的稅率降至15%，將汽車零部件稅率分別為8%、10%、15%、20%、25%的共79個稅號的稅率降至6%。

從政策導向看，進口汽車關稅下降能適度拉動進口汽車年銷量的增加。據測算，關稅降至15%，進口汽車廠商指導價降6%-7%，但實際中間環節會分享紅利。博弈后實際降幅仍會低于測算，不會對現有價格體系造成實質壓力。零部件關稅下降降低部分國產汽車成本，提升部分中高端車型競爭力，考慮到中低端車型國產化率已經很高且降幅有限，因而對國內零部件行業沖擊很小。

國元證券認為，我國汽車銷量在購置稅優惠政策后出現了透支，導致2017年的個位數增長，但是在降稅背景下，中高檔汽車的價格障礙將獲得一定的緩解，從而刺激消費者對多樣化產品的需求；同時，零部件關稅的下降也有助于國內主機廠的成本得以控制，疊加進口車價格下滑，或許會推動合資品牌與自主品牌終端的價格下降?！捌囆袠I關稅雙降將促進產業結構變化，帶動汽車消費增速?！?

長期格局看，招商證券認為，受規模效應和零部件國產化推動，國內中低端車型出廠價與國外性能相似車型出廠價相比已有較大優勢。本土汽車品牌競爭力會逐年增強，自主龍頭崛起趨勢將持續演繹。

根據華泰證券測算，進口車關稅稅率從25%降至15%，實際綜合稅率將從45%-142%降至33.4%-122.3%，針對不同排量車型的綜合稅率降低幅度是11.6%-19.3%，三稅后價格降低空間在8%左右。25萬元-80萬元之間的進口車，可節省稅費2.9萬元-15.47萬元，同時經銷商也將分享政策紅利。

利好零部件企業

昨日汽車品種集體大漲情況下，零部件類上市公司漲幅尤為引人注目，漲幅也普遍較為靠前。太平洋證券分析師表示，目前，零部件板塊總體估值已跌至近4年以來的底部區域。在此背景下，較多市盈率相對盈利增長比率(PEG)<1的優質公司出現，因成長性優異，當下正是布局這些優質標的最好時機。零部件企業篩選邏輯在于：受益客戶銷量增長，新客戶拓展；產品升級和產品鏈拓展；有穩健現金流業務；有較強研發實力、布局高附加值領域。

根據中汽協統計，2017年我國汽車零部件產品進口額為388.2億美元。從細分領域來看，傳動系統、車身附件是進口金額占比較高的零部件商品，其次是發動機零部件、汽車電子?？紤]到我國零部件供應體系相對較為穩定、進入新供應體系需要較長的認證周期。廣發證券汽車團隊認為，中短期來看關稅下降對國內汽車零部件行業影響不大，長期來看汽車產業逐步放開有利于創新和行業洗牌，具備核心競爭力的零部件企業有望獲得發展良機。

此外，在全球目前的關稅水平下，我國汽車零部件行業已經取得一定的優勢。近三年我國汽車零部件行業持續實現貿易順差，2017年實現貿易順差298億美元。我國汽車行業關稅下降，可能會換取到發達國家對我國汽車零部件企業相對友好的政策環境。目前在全球市場已經取得領先地位的優質零部件供應商，將間接受益。

從投資的角度看，招商證券認為，國產車仍是國內市場的主導力量。關注行業成熟期競爭格局，一是合資品牌競爭格局的變化，二是優質自主品牌的快速成長。“當然，估值修復邏輯也適用于零部件行業，前期加稅減稅預期交替，造成市場普遍不愿意給行業合理估值。當前政策落地，大邏輯不變，高成長性零部件公司的估值修復行情會出現。”